啤酒行业整体效应不强，预计半年大麦产量加大成本减少可整体增长。
国家统计局公布啤酒行业2013年1-8月产量数据及2013年1-7月经济指标。海关2013年8月进口数据已出。
2013年1-8月,我国啤酒行业累计产量3603.57万千升,同比增长2.77%。就累计产量增速水平来看,比上年同期下降1.74个百分点,环比则继续下降1.02个百分点。其中,8月单月实现产量564.82万千升,同比下滑1.53%(同比增速比上年同期下滑7.81个百分点,环比下滑2.76个百分点)。
2013年1-7月,我国啤酒行业累计产量3039.81万千升,同比增长3.79%。就累计产量增速水平来看,比上年同期下降0.25个百分点,环比下降2.05个百分点。其中,7月单月实现产量572.04万千升,同比增长1.23%(同比增速比上年同期增长0.46个百分点,环比增加0.37个百分点)。
2012年啤酒行业旺季早于往年,5月份便有明显启动,主因为我国2012年5月份全国平均气温较常年偏高,多地最高温破极值;体现在产量数据上,2012年5月份产量比4月有明显增长。而2013年旺季相对略晚,导致5月啤酒行业单月产量增速环比下降,6-7月单月产量增幅均属微增1个百分点左右,同时旺季持续时间不长,8月份产量已经出现同比略降的趋势。
2013年1-7月利润增速持续提升2013年1-7月啤酒行业收入增长9.65%。2013年1-7月,我国啤酒行业实现收入1083.72亿元,同比增长9.65%,实现利润总额76.01亿元,同比继续提升18.95%。对比2012年同期,啤酒行业实现收入962亿元,同比增长9.31%,利润总额63.13亿元,同比下降10.59%。由于2011年上半年行业内企业提价,导致同期收入及利润增幅处于较高水平,使得去年增长压力较大,2012年行业总体呈现微利状态。进入2013年以来,由于基数等因素,导致同比增速有了较为明显的提升。
2013年8月海关进口啤酒大麦均价338.33美元/吨,环比增长4.42%,但相比上半年仍有明显回落。2011年2月以来,我国啤酒大麦进口平均单价出现了明显上扬,保持在320美元/吨以上水平。2011年4-5月及8-11月均保持在350美元/吨左右。全年来看,2011年大麦进口的平均价格比2010年涨幅达到48%,对我国啤酒行业毛利率造成一定压力。进入2012年以来,我国海关进口啤酒大麦价格开始出现持续性的回落,但是2012年底,我国啤酒大麦进口单价再次回升至年初300美元/吨以上的水平。2013年8月,我国啤酒大麦进口单价达338.33美元/吨。据我们跟踪,目前国际大麦价格及国内主要啤酒企业的采购价格自年初有所回落,啤酒大麦整体价格呈下行趋势。7月的数据进一步验证了我们前期的观点,认为目前进口价格与采购价格差异,某种程度上由运期导致有所滞后。啤酒大麦实际下降对海关进口单价及啤酒企业财务报表影响有望在2013年中期后体现。
2013年1-7月啤酒行业毛利率29.02%,相比去年同期下滑0.6个百分点。如前所述,2013年1-7月,我国啤酒行业实现收入1083.72亿元,同比增长9.65%,实现利润总额76.01亿元,同比继续提升18.95%,毛利率为29.02%。符合我们之前行业动态报告中判断“考虑到新一季啤麦采购周期,我们认为在2012年5-11月间对毛利率的利好因素渐弱,2013年初成本冲高体现到毛利率上造成一定压力,2013年一季度以来进口啤麦价格下降有望在中期以后体现。”
2013年1-7月利润总额比率7.01%,同比增长0.45个百分点,旺季特征明显。据我们测算,2013年1-7月行业利润总额比率为7.01%,对比2012年同期(6.56%)回升0.45个百分点。从历史数据来看,每年初利润总额比率均为全年低点,从3月份开始回升,与旺季关联程度较为明显。
据中证网报道:重庆啤酒一纸有关“乙肝疫苗”的停牌公告令人仿佛又回到两年前。重庆啤酒公告,公司控股的重庆佳辰生物工程有限公司将于近期召开“治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗联合恩替卡韦治疗HBeAg阳性的慢性乙型肝炎的疗效以及安全性的随机、双盲、多中心II期临床研究”(简称“联合用药组”)的盲态数据审核会并随后展开揭盲工作。鉴于该研究项目存在重大风险,重庆啤酒将自9月16日起停牌,并于9月27日公告联合用药组主要疗效指标后复牌。曾搅动重啤股价的“乙肝疫苗”话题会否再度引发资本市场的狂热?种种迹象表明,神话难续,黑马难现,重庆啤酒现已正式回归啤酒主业。“从2011年底宣布乙肝疫苗无显著疗效后,该项目基本就宣告失败。此次揭盲,更多是走程序。”一位长期跟踪重庆啤酒的业内人士分析道。值得注意的是,重庆啤酒在2012年年报披露,拟对佳辰生物工程公司计提长期股权投资减值准备9488余万元,同时,对应收该公司债权计提坏账准备约780万元,对部分生产设备计提减值准备242万元。截至报告期末,重庆啤酒对佳辰生物的期末实际出资额为9488余万元。这意味着公司对这一当年“乙肝疫苗”的研发主体已全额减值。“这基本也暗示了此次乙肝疫苗的揭盲结果,如果成功的话是不会计提坏账准备的。”上述人士表示。曾伴随重庆啤酒十余年的乙肝疫苗神话被认为就此梦灭,重庆啤酒的市值也在2011年至2012年间大幅缩水。此后,重庆啤酒走上了颠簸的自我救赎之路。今年4月,重啤两届董事长黄明贵正式谢幕,嘉士伯香港大中华区董事长王克勤继任。业内认为,重庆啤酒至此正式进入“嘉士伯时代”,重庆啤酒回归啤酒主业。重庆啤酒高管表示,“将和嘉士伯一起,发展成为全国领先的啤酒企业”。公司今年上半年实现营收16.74亿元,同比增13.39%,净利润1.13亿元,同比增长6.28%公司;2013年计划实现啤酒销量和营业收入同比增长13%和12%。
据北京商报报道:今年2月金威啤酒被华润雪花成功收购,曾在业内激起不小波澜,而半年多后的一条消息则让这次收购看起来并不那么完美。日前,有消息称,由于金威啤酒将其转型定性为“因经营困难而倒闭”,意在降低赔偿标准,这引发了290名员工的不满,他们认为,公司转型后,员工属于“被迫下岗”。虽然只是说法不同,但这涉及到员工是否能得到公司双倍赔偿的问题。据了解,9月13日上午,60多名自称是金威啤酒厂员工的人聚集在位于深圳市罗湖区的金威啤酒厂,代表其他290名员工“讨要说法”。据上述员工代表介绍,今年2月,金威啤酒将啤酒业务卖给华润雪花后,其工作重心已转向房地产。目前的金威啤酒厂已被确定为深圳市旧改项目,并已获得相关部门审批,此厂将改为从事房地产经营,不再有啤酒业务,全厂工人面临“被迫下岗”。然而,由公司内部选举出的“职代会”却将其转型定性为“因经营困难而倒闭”。昨日记者联系到金威啤酒深圳一厂保安部,证实在9月13日确实有员工“闹事”,而且他们大部分都是工龄在十年以上的老员工。据这位公司负责人介绍,员工们的诉求是,先分得公司去年起便承诺要分的福利房,再谈赔偿金。对于赔偿金,他们认为,应每满一年赔偿四个月工资。之前公司给出的赔偿方案是,若员工选择离开金威,按照工作年限,每满一年可获得两个月工资赔偿;若选择调到金威其他啤酒厂,按照工作年限,每满一年可获得1个月工资赔偿。然而,经过员工一闹,公司在随后第二天给出了一份新赔偿方案:按工作年限,每满一年均获得1个月工资赔偿,若员工选择不同意,公司将继续与其协商。而对于这一次将赔偿金调低,公司给出的理由是“连续三年亏损而裁员”。公开资料显示,从2006年开始,金威啤酒的业绩便相当难看,当年利润缩水近一半,接下来两年也连续亏损。2009和2010年虽扭亏为盈,但盈利并不多。2012年上半年,其亏损额高达1.06亿港元,因此,卖掉啤酒业务被视为“明智之举”。去年6月,金威啤酒便传出即将被收购传闻,并一度成为国内几大啤酒巨头角逐的香饽饽。今年2月,金威啤酒发布公告称,公司以53.8亿元人民币向华润雪花出售旗下位于成都、佛山、东莞、汕头、天津、西安及深圳的7家啤酒酿造厂。金威啤酒在公告中表示,剥离啤酒业务后,其将保留深圳一厂及其在深圳持有的一块土地(即一厂土地)。5月9日,为反映公司企业策略及业务目标的改变,即集中房地产投资及发展业务,金威啤酒集团有限公司正式更名粤海置地控股有限公司。8月金威啤酒发布公告称,收购已通过商务部反垄断局审核,并将原定为2013年9月5日的交易截止日修订为2013年12月5日。“交易一旦完成,金威啤酒将终止啤酒业务。”食品和饮料行业营销专家徐雄俊认为,企业在收购之后一般会精兵简政,进行系统改造,“不可避免会触犯一些老员工的利益,从而引发集体性事件”。有业内人士分析认为,上述系列事件暴露出目前我国企业员工权益保障机制以及企业内部管理不完善等问题,而这些问题能否得到解决在当前国内掀起并购大潮的当下,则显得尤为重要。
中国啤酒的整合最初始于1984年,当时外资啤酒首次进入中国市场,引起一场血雨腥风,然而由于自恃品牌优势而忽视分销渠道与批发环节等原因,很快就在与地方啤酒企业的几次较量中败下阵来。2000年外资啤酒亏损率高达90%,最终黯然溃退。1994年,高举“振兴中国民族啤酒”大旗的青岛啤酒开始大规模地跑马圈地。在这场以“并购”为主要手段的“资本战”中,伴随青岛啤酒左右的还有华润雪花啤酒和燕京啤酒。随后,金威、珠江、山城等国资啤酒也先后加入战团。2002年以后,外资啤酒卷土重来,通过控股、参股、并购等方式,对中国市场发起了第二轮的攻势。2002年,全球最大的啤酒生产商--美国AB公司分三步增持青岛啤酒股份,最后增持至27%,成为青啤第二大股东;2004年,AB收购哈尔滨啤酒;SABMiller持有华润雪花啤酒49%的股份;英博先后收购或入股了金陵、珠江、双鹿、白沙、金龙泉啤酒等多个地方品牌;嘉士伯参股重庆啤酒等。这一段时期被称为中国啤酒史上的“大整合时代”。这个时代的最大特点是:大鱼吃小鱼--全国各地啤酒企业都在疯狂、持续地并购,被整合的企业数量非常多、面积非常广、速度非常快。有关数据显示,2001年至2012年,我国啤酒市场发生了超过80次的收购、兼并、参股事件,原有的1000多家规模以上啤酒企业迅速减少,截至2012年末,全国年产量在20万千升以上的啤酒中型企业仅剩下9家。“大整合时代”发展到顶点的标志性事件是,2011年华润雪花销量突破1000万千升。在通过疯狂夺取市场份额以获取市场地位和盈利能力的大背景下,全行业的利润主要集中在华润雪花、青岛啤酒、百威英博等几大企业集团身上,四成以上的啤酒企业处于亏损或微亏的边缘,三成以上能够保本经营,只有两成左右的企业发展良好。2010年,是中国啤酒行业的第二个转折点。经过“大整合时代”的洗礼,啤酒市场的格局已基本定型,行业集中度已经较高,虽然较欧美发达国家还有一段距离,但剩余的并购空间已经很难颠覆啤酒行业的寡头竞争格局。在这种条件下,啤酒企业是继续将有限的资源投入到成本明显较高的并购之中,还是转而在高毛利的高端产品上下功夫,就成了值得思考的问题。有关数据显示,目前,华润雪花、青岛啤酒、燕京啤酒三大巨头的总产量和总利润分别占全国的49.2%和88.4%。2008年,比利时的英博啤酒集团与美国的AB公司实现了两大巨头的合并,成立百威英博公司。在其带动下,中国啤酒行业进入了“后时代”。“后时代”主要是靠内涵式的发展,以并购为代表的外延式发展逐渐变为次要地位,只会在某个点、某个工厂、某个局部形成整合,开始从“大吃小”“大吃中”逐渐转为“大吃大”。此外,大集团之间的品牌整合已经相对进入一个良性的发展状态,品牌溢价越来越变成啤酒竞争中一个重要手段。竞争中不仅仅看量,也要看质--卖的什么产品,卖的什么价格的产品,卖的什么品牌的产品--这直接决定着“后时代”竞争的成败。比如,雪花如果在3-5元/瓶的产品销量最大,而哈啤是在6元/瓶,那么未来雪花一定卖不过哈啤,尽管它的量比较大。
青岛啤酒(600600.SH)
青岛啤酒公布2013年半年报。收入增幅12%高于销量增速,净利润增幅38%;盈利水平提升。2013年上半年,公司实现营业收入149.71亿元(yoy+11.68%),归属净利润13.95亿元(yoy+38.46%),EPS1.03元。
产能迅猛扩张,全国性战略布局更趋完善。公司计划2013年产销量保持两位数增长,“十二五”产销量目标有望加速在2014年实现。1H2013公司产销量增幅近10%,高于行业3PCT。
维持5个月前“历史新高为合理估值区间下限”观点,给予公司2013/14年EPS1.68/1.88元,“推荐”评级。
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编辑：阿凯
