固定资产投资增速与白酒行业的业绩存在着强烈的正相关关系。在东方证券行业分析师施剑刚看来，政府换届之后相关政策，也让人期待。  
　　施剑刚在2012年汤森路透StarMine全球卖方分析师评选的中国大陆及香港地区“行业盈利预测”排名中，获得食品饮料行业第三名。近日，他接受记者专访，谈了他对白酒上市公司的看法  
　　财新记者:能否介绍下你的业绩预测的方法？  
　　施剑刚:公司的产品销售终端是盈利预测重要的因素，每年都要调整，过程是基于上一年整体的表现，包括未来的预期，其后主要是看季报的销售情况。现金流量是一个比较重要的指标。还有和经销商、和上市公司做一些交流。经销商的选择要广，我们会选择相对有代表性的经销商3到4家，如果复杂一点的，我们可能会选择7到8家。  
　　财新记者：我看你分析白酒行业要从五个方面入手，一是基本面，二是估值，三是宏观环境，四是机构持股比重，五是利好利空因素。用你的框架分析，会对未来得出什么样的结果？  
　　施剑刚：目前来看，利空因素主要就是库存量比较高，或者上市公司对下面的压货额比较大。  
　　但是从五个方面统筹考虑，四季度我建议加大配置，因为从机构的仓位上来看，现在相对处在比较低的位置，像年初的时候很多白酒的仓位在百分之十几以上，现在降到10%以下或者7%-8%这个水平。  
　　具体的操作建议是缓慢加仓，整个白酒股的涨幅应该也不是很大，除非是明年宏观经济出现大的变化。这就要考察两个因素，一个是CPI，另外一个是固定资产投资。如果CPI达到2%以上或者是更高，则对于整个白酒股的投资应该是一个比较好的环境。  
　　另外就是固定资产投资。每个五年计划的第三年，固定资产投资额度都是非常高的，所以十八大之后就是明年整个固定资产投资额度如果明显提高，对于白酒消费是有利的。  
　　财新记者：会不会出现防御板块和周期股的转换？  
　　施剑刚：现在白酒股的估值不像以前那么高，已经跟周期股差不多，再去考察明年的估值水平，五粮液、茅台、老窖，他们的估值水平可能就降了十倍甚至十倍以下，从历史上这些个股自己的估值趋势上来看都是最低的，跟其他行业比较，也是一个优势。  
　　财新记者：如果从长期来看的话，这两年是不是白酒的顶峰期了？  
　　施剑刚：白酒行业不管从景气度，还是高峰值来判断，去年四季度和今年一季度肯定是最高的。龙头公司像五粮液、老窖、茅台，应该保持35%左右的盈利增速，如果有这个增速的话，那么现在的估值完全就是一个很好的中长线的配置机会。  
　　财新记者：如何分析茅台、洋河、五粮液这三家行业龙头公司？  
　　施剑刚：茅台整体表现都不错，和消费者香型癖好的转换有关系；另外一个方面，茅台的根本因素就是当地政府或者说相关一些部门对它的一个支持和推广。对贵州省政府来讲，茅台是个标杆型企业，而茅台在2008年之前有几年业绩不是很好，而2009年、2010年增长速度比较快，主要的因素可能就和当地政府对他的业绩上要求有一定的关系，再加上产品相对来讲比较稀缺，所以茅台非常独特。  
　　洋河的成功因素主要就是营销。从消费者的角度来看，如果茅台、五粮液、洋河三个产品让你去选，会品酒的人都不会选洋河，但是现在的香型在逐渐改变。整个白酒行业，洋河的营销应该是做的最好的，不单单做白酒做的好，做其他产业，如果也按这个营销团队去做的话，肯定都会做的比较好。  
　　从股权结构上来看，洋河是国有企业，但是从股权的分配上来看类似于像私营企业，对公司整体的合力的作用很大。  
　　五粮液整体公司变化比较大，从变化中理解这个公司会更好一些。五粮液王国春的时代是一个家长式的企业，但是当时面临着关联交易的问题。而现在面临的是分割权限的问题。另外一个变化就是销售的变化，产品结构上的变化。五粮液在全国各地都可能会成立类似像华东营销中心这种下沉的营销体系。  
　　财新记者：白酒这几年火爆的原因，有的人说是因为腐败。因为这两年宏观经济不好反而白酒涨的很厉害，你怎么看？  
　　施剑刚：白酒行业的整体变化其实跟固定资产投资会有很大的关系，前几年固定市场投资比较大，这块对于白酒行业本身都是有利的。另外从价格上来看的话，白酒行业整体是消费升级的概念。而如果大家对明年的整个宏观环境还是非常悲观，那我觉得对高端酒投资要更加谨慎一些。  
　　由于白酒的整个销售结构下移，对地方性白酒会更加有利一些。我做过一些统计，美国和日本，人均烈酒的消费量和失业率成正比。  
　　而随着老百姓收入水平的提高，整个的消费升级对于白酒行业影响是最大的，尤其是高端酒。

本文标签：酒类消费

编辑：阿森