司圣国 远景（中国）营销管理咨询公司董事长
    具有明显“逐利性”的业外资本将会从白酒行业狂热期转向理性期，在投资利润率下降的情况下会不断收缩或退出。
    过去几年，高增长、高利润的白酒行业吸引了大量业外资本涌入，从早期广州云峰集团、天津天士力集团到茅台镇投资办厂，到河南辅仁集团接掌宋河酒业、美国高盛集团注资口子窖，再到近期中信集团投资陕西白水杜康、维维股份收购贵州醇51%的股权，业外资本在白酒行业走马灯似的上演整合大戏，业内整合则相对冷清许多，即使苏酒集团的成立，也是在政府主导之下进行的。
    但是未来几年，这一情况将发生改变，产业整合的主角将从业外资本变为业内资本。
    凭借强大资金实力和先进的营销管理模式，业外资本对白酒企业的确很有吸引力，但过去几年的经验证明，业外资本对于白酒企业来说有利有弊。
    在业外资本强大的资金支持下，白酒企业能够获得进一步的发展，同时业外资本还将为企业带来先进的管理模式和丰富的隐形资源。不过业外资本进入白酒行业往往是战略性和战术性投资并存，虽看好行业未来发展前景，但更注重短期业绩回报。业外资本的逐利性决定了其不会长期关注一个行业的可持续发展，一旦市场受挫，必将加剧其资本变现与退出的可能性。另外，业外资本对白酒行业不够熟悉，缺乏运作经验，缺乏专业运作团队等因素导致的失败案例屡见不鲜。
    在经过2012年后，白酒行业增速必将逐渐放缓，利润将逐渐下降，对业外资本的吸引力可能减弱，但从行业内部来看，也许业内资本的整合将在这一轮调整期内开始上演。
    相比业外资本，业内资本更具整合的优势和可能。从优势方面看，业内资本专业运作白酒多年，有着丰富的行业经验和经营管理模式，且培养了大批专业人才，组建了专业的团队，构建了完整的网络。应该说，业内资本在白酒行业发展趋势、竞争格局、战略战术定位、产品创新营销等各方面都有相对较好的理解和把握，这种专业性使其在对并购对象进行评估时更为客观全面，并购后取得良好发展的概率也更大。
    随着白酒龙头企业规模化发展，外延式增长成为龙头企业必然且逐渐迫切的发展需求。茅台“十二五”规划达成500亿元的目标，仅靠茅台自身是难以实现的，资本并购成为其达成目标的必走之路：五粮液在2012年底股东大会上已明确提出要走并购整合的道路：洋河全国化扩张加剧，我们有理由相信洋河并购双沟只是一个开始。在白酒业内这些龙头企业的带领下，调整期内白酒行业内部整合的速度会逐渐加剧。
    可以预见，在经济结构调整以及白酒行业增幅趋缓的背景下，具有明显“逐利性”的业外资本将会从白酒行业狂热期转向理性期，在投资利润率下降的情况下会不断收缩或退出。而随着规模以上企业增幅放缓，白酒企业收入增长除了内生性增长以外，具备了开始走其他成熟行业经历的整合阶段的能力，白酒行业内部整合并购事件将日趋增多。根据行业变化的驱动以及其他成熟行业的成长经验，未来5年，以在行业具有领先地位的企业为主导的产业整合并购，将成为行业中值得关注的焦点。

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编辑：阿喃